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张平:重启逆周期因子 能否逆转人民币汇率颓势?

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发表于 2018-8-28 21:51:59 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  8月27日,人民币兑美元中间价调升202个基点,报6.8508。有市场人士分析称,年内人民币汇率破7的概率大幅降低,不过本次重启逆周期因子后,人民币汇率可能也难以开始一波持续升值走势,预计人民币汇率在目前水平双向波动的概率会相对较高。

  就在8月24日,中国外汇交易中心公告称,8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”,以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

  受此影响,24日离岸人民币兑美元涨超800点,升破6.80关口;在岸人民币兑美元较日内低位大幅反弹逾500点,刷新日内新高至6.8050,一天之内拉升近千点,人民币汇率的大幅反弹,暂时扭转了市场看空的预期。

  所谓 “ 逆周期因子 ” ,就是在投资者受 “ 羊群效应 ” 影响而投资方向趋同时,监管者注入反方向的价格调整因素,以避免市场出现非理性波动。

  启动逆周期因子将对人民币对美元汇率中间价产生直接影响。人民币汇率中间价虽然并不是市场交易价格,但却是外汇市场最重要的参考指标,对市场有重要的指导意义。

  资料显示,“逆周期因子”是央行在2017年5月推出,当时是央行为了应对汇率贬值的压力,后来才逐步退出。

  如今汇率贬值压力愈加浓厚,此时再次重启“逆周期因子”有利于稳定市场悲观情绪。

  按照惯例,9月份前后是人民币贬值压力最大的月份,此时重启逆周期调节因子乃是“恰逢其时”。

  今年以来,人民币汇率经历了“先升后贬”的过程,而本轮人民币贬值主要分两个阶段, 4 月初至 6 月 14 日是小幅贬值阶段, 6 月 15 日以来是快速贬值阶段。两个阶段对应着不同的风险源。

  第一阶段更多的是外部因素诱发,比如中美贸易摩擦加剧、美元指数开始走强。

  而第二阶段的风险则是市场情绪和国内经济增长预期变化,导致人民币汇率的加速下滑。

  为了避免人民币汇率的快速下跌,央行便拿出了“逆周期因子”调节工具。

  那么,央行这次再度拿出“逆周期因子”究竟想要向市场释放出啥信号呢?

  首先,确定了风险的底线,暗示目前汇率水平已接近监管者的底线,当局并不希望人民币汇率出现大幅贬值,并冲击到市场的情绪和预期。中国的监管者,希望人民币汇率双向波动,而绝不是单边快速贬值。

  再者,从之前的外汇风险准备金重新上调为20%,到本次逆周期因子的重启,目前央行稳定人民币汇率的意图非常明确,也同样显示了央行稳定汇率的决心和信心,目前中国还有3.1万多亿的外汇储备,足以应对任何外来的冲击波,如果形势继续恶化,不排除还会使用其他手段来稳定汇率。

  最后,对于海外对冲基金集中做空人民币汇率,央行采取了重拳出击的姿态,又一次让海外对冲基金损失惨重。

  上周五,当央行发布了重启逆周期因子的消息后,在岸和离岸人民币汇率旋即飙升。离岸人民币对美元一度升破6.8关口,一天之内拉升近千点。

  如此一来,对于押注人民币汇率大跌的沽空势力是又一次沉重打击,要么狼狈斩仓出逃,要么再次被强行平仓。

  此外,央行还希望通过打击离岸人民币的估空势力,重新获得人民币离岸远期汇率的话语权。这样就可以减少海外对冲基金大肆沽空离岸人民币的可能性。

  对于未来人民币汇率的趋势,短期内人民币汇率会摆脱连续贬值的格局。中期看,由于美元指数走强,欧日央行保持政策宽松,新兴经济体货币发生危机,人民币汇率仍有一定的贬值压力。

  不过,如果第三、四季度人民币汇率稳中向好,人民币大幅贬值,瞬间击破 7 关口的概率不会太大。

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