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冉学东:美国股市“灰犀牛”威胁货币宽松的窗口期再次来临

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发表于 昨天 08:58 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  12月19日,央行逆回购600亿元,本周以来已累计向市场投放4000亿元资金。央行的解释是,这些操作保持了市场流动性合理充裕,当日DR007加权平均利率为2.67%,比昨日下降2个基点。同时,央行根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况,决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

  中国央行行动迅速,事实上,全球货币宽松的窗口期再次到了,可以说,对于中国经济而言,这是一次难得的宽松机会。

  美国住宅数据下滑,美国股市大幅下挫,油价再次莫名下跌,都表明全球尤其是美国的经济可能再次疲软。美联储将在几小时后公布议息结果,大多数市场人士认为,美联储12月可能加息,但也许是此轮最后一次加息,并将宣布降低加息频率。

  这种预期导致全球债市大涨,收益率下滑,10年期美国国债收益率跌破2.8%,而中国国债收益率尽管也在下滑,但是下滑幅度不大,因此中美利差有缩窄趋势,从此前的30个点左右到目前的50点以上,这显然对人民币汇率有所支撑。

  这个趋势似乎还将继续,市场担忧的是美国经济复苏可能止步。第一个受到怀疑的是,由于持续加息,美国房地产市场已经受到重创。瑞银最新发布的数据显示,美国房地产行业的各项指标相较去年,不是没有增长就是有所下滑。其中,下降最明显的是房屋销售,如自今年3月以来便直线下滑。

  根据全美房屋建筑商协会/富国银行房屋市场指数,房屋建筑商信心指数在12月下跌4点,至56点。这是自2015年5月以来的最低点,远低于2017年12月74点的水平。

  如果美联储继续加息,借贷成本将提高,利率升高提高了购房成本,房地产市场的投机性买家将可能开始出售,房价将会大幅回调。在过去两个月中,美国楼市活动剧烈减少。最新关于房屋销售、营建许可及房屋完工的数据显示,自2010年后的美国房地产复苏可能已经触顶。

  对美国经济最致命的是美国股市的下跌,有人认为美国股市的下跌是未来全球经济最大的“灰犀牛”,自2009年以来,美国股市经历长达十年的上涨,已达历史高点,股市涨幅惊人。这轮资产价格上涨,与全球金融危机后美国三轮强劲的量化宽松货币政策有着密切关系,可以说美国资产价格的上涨,可能有两个作用力,一个是货币过于宽裕宽松,一个是经济基本面改善,而这两个因素中,可能货币超发起了更大的作用。

  国家金融与发展实验室副主任殷剑峰认为,除境内外投资者热捧外,美国上市公司也在利用量宽放出来的流动性大量发行公司债券,以回购自己的股票,进而支撑股价。随着泡沫累积和美联储逐步加息,市场情绪正在发生深刻变化,2018年美国股市已进入到波动率放大的“打摆子”阶段。笔者基本同意以上观点:也就是说,美联储加息政策主要是对资产价格的抑制,这种抑制如果持续,刺破泡沫,可能会伤害经济基本面。

  美国持续加息,导致10年期国债收益率达到3.2%的高点,这个高点会吸引资金抛股买债,进入防守阶段。

  美联储加息可能导致的美国资产价格泡沫的刺破,对当政者特朗普产生较大压力,12月17日周一,特朗普发推特称,美联储这时候考虑加息是“难以置信的”。他说,在美元非常强劲、几乎没有通胀,外部世界一片混乱,在巴黎暴乱的情况下,美联储却正在考虑加息,这是“难以置信的”。

  自今年9月末美联储决定年内第三次加息后,这是特朗普第十一次公开表达对美联储加息政策的不满。在本周三美联储公布货币政策决议前将近一周内,特朗普就已经三次发声。11月中旬,他还呼吁过美联储降息。特朗普的呼吁对于美联储的压力不会小。

  美国如果放缓加息步伐,将对中国货币政策开启难得的宽松窗口,明年中国不仅仅可能放松房地产调控政策,而且央行会连续降低存款准备金率并有可能开启某种形式的降息,比如降低市场利率等等。

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