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徐斌:你约的炮,最后含着泪也要打完

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发表于 昨天 10:30 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  加息了,美联储居然加息了!鲍威尔,算你狠!被这个消息几乎震晕了,一整天都没缓过劲来,然后在深夜缓缓苏醒,最后琢磨出一点事来了。

  当然啦,后台说我被打脸的筒子们,各个都是喜气洋洋啊,你们啊,这个,我就不说你们啥了。这个预测央行决策吧,赢面都是三成附近,不就是加息降息或维系现状呗,而在目前美联储其实就两个可能:加息或维系现状,你下注的赢面,其实是五成!所以啊,预测这调调儿,意义不大,我捋捋背后的逻辑推理分析过程,大家一听就明白了。

  首先,其实我没算错。美联储加息消息刚刚出炉,美股、金银贵金属暴跌,那是意料之中,但很快今天金银又涨上去了,接着,我估计谁都没想到,美元指数大跌!所有货币兑美元汇率都在大涨!按道理说,加息0.25%,长期国债收益率应该也应声而起,才对啊,结果长期美债收益率再次下跌!这是啥意思啊?

  意思是,市场用钞票投票大声说:鲍威尔是个大沙雕!

  因为市场走势显示全球投资者集体判断:鲍威尔加息紧缩,会导致明年美国经济会进入衰退阶段,美联储到时不得已还得减息刺激经济!就这么简单!

  为什么会这样?因为川普上台抬举共和党人鲍威尔做美联储主席,就打破了MIT系统的货币政策延续性。不懂行的评论家也许说,美联储主席一旦上任,总统和议会不能随便干预,也不能撤他的职,所以美联储地位是独立的,政策有延续性。其实不是这么回事。

  这话,咋说呢?

  2008年至2016年的八年间,美联储的货币政策,甚至欧洲央行和英国、日本在内的货币政策,都是一个教师爷带领一帮子弟搞出来的调调儿,全球货币政策,是一个小圈子讨论的调调儿,相对于一堆炼金术士或金融祭司在密室里捣鼓出来的东西。他们的精神领袖和导师,是原先的美联储副主席费希尔,也是以色列央行前行长,他的另一个身份,是麻省理工学院经济系主任、终生教授。大家可能都对这个老头子不熟悉,但他的几个学生,大家都很熟悉,包括美联储前主席伯南克,美国财政部长萨默斯和现在的欧洲央行老大德拉吉。这还是其中有名的,这么说吧,现在欧美金融世界的顶尖级决策层,基本都是麻省理工经济学系博士出身,新兴世界国家央行老大,包括印度啊,希腊啊,等等等等,金融决策层头面人物,都出身麻省理工。所以这个派系被称之为MIT系。耶伦大婶虽然不是这个派系出身,但她老公就是麻省理工经济学系的博士出身。这些精英经常通信或开会交流相互经验,事实上主导了2008年以来的全球货币金融政策。

  这么说吧,没有他们,就不会有QE——人类史无前例的货币宽松实验。你别以为,他们就是傻乎乎的印钞,那是谁都能干的事情。而关键在于他们持续宽松背后的逻辑:印钞宽松本身是让银行系统免于崩溃,关键是将企业和家庭的债务转移到政府财政上,然后再通过货币持续贬值手段,温和通胀多年之后,将政府债务化解掉。能否刺激经济不重要,重要的是防止出现1930年代的大萧条。这个,老实说,他们做到了。但关键是下一步:如何化解掉政府财政史无前例的债务规模?

  货币贬值导致的温和通胀,不是那么容易的。日本搞了二三十年了,这事,还没搞定,你可想而知,这事有多麻烦。MIT的如意算盘是,让名义利率始终低于实际利率,譬如说,现在市场真实利率应该是3%,但央行应该将基准利率搞到2%,就是实际利率为负,这样债务人才能赖掉债权人的债啊。但这个过程要悄悄的干,不动声色多年持续下来,到时水到渠成,所谓“金融抑制”就是这个意思。在新兴市场国家,包括日本和四小龙,甚至包括中国,都曾有过这样的长期“金融抑制”时期,本质上,都是剥夺债权人的利益,补贴债务人——也即是政府扶持的实体财团企业和大型基建工程。这次欧美日“金融抑制”,不同以往的是,就是缓缓的帮政府赖账而已

  这套调调儿,市场早就知道了,也有所预期,所以伯南克被私募基金花大钱请去做演讲就说:实际利率不可能很高,会一直低……,耶伦更是直截了当:我这辈子都看不到金融危机了。那可不,你一直维系低利率,银行坏账永远都不会穿帮,那当然没金融危机啦。所以我一直肯定的说,一定会有滞胀出现。就是这个道理

  麻烦就出在政策延续性上。

  伯南克、费希尔和耶伦,都是MIT系出身,而且都是民主党的货币政策操盘手,但鲍威尔不是啊,他是学法律的,是律师出身,华尔街投行干的企业并购这样的业务,没一点学术背景,就算当过副财长,但最高层金融具体决策从没轮到过他。就因为是共和党人,而且是局外人,所以也是局外人上位的川普,就推他上台做了美联储老大,现在是肠子估计都悔青了……

  所以这样以来,大家都明白过来了吧?当年的QE,就是瞎操蛋的货币政策,但好歹有人做好揩屁股的准备,所以手纸都有了,结果换来一个新人掌权,大大咧咧的判断,这事很好办,不用那么多花花肠子,按正常路数规矩办事就行啦,扑通,一块石头扔下去,结果屎坑里粪水四溢……

  那么后面咋办呢?

  这个吧,市场已经给出答案了:你鲍威尔自己约的炮,最后含着泪也要打完

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