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张晓峰:科创板和注册制,要来了!

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发表于 6 天前 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅读模式
  1月12日,第二十三届中国资本市场论坛在北京举行,本届论坛的主题为《资本市场与现代金融体系》,证监会副主席方星海出席论坛时发表重磅讲话。
  领导讲话很多,可以分为10个要点,但我觉得,投资者关注的点应该会更集中一点。

  比如,很多人关注领导说的新股第一天价格涨了44%,没有交易量,没有交易量的价格是虚幻的、不准确的价格。

  首日涨停板这个事情要研究,我个人觉得应该取消。

  但我觉得,这个问题的关注度不应该放在第一。因为在A股市场上,新股发行一直是个非常纠结的问题,历史上围绕着新股发行制度,反反复复改了多次。目前的版本,也是和国际上通行的新股发行的方式没有什么可比性的。

  市值配售,全球股市独此一家吧。

  这其中的弊病显而易见,同时有控制发行市盈率,这些显然都是非市场化的管理手段。

  如果需要系统化管理的新股发行的话,这些问题,还包括很多问题都需要改革,并且保持改革的定力。不能市场有变化了,政策又变化了,那市场预期就会经常逆转,让长期投资者无所适从,让投机者更无所适从。

  关于新股第一天价格44%的限额,当然不合理,但在整个新股发行制度中所占的比例是很低的。新股发行制度需要大改,而不是修修补补。

  在领导的讲话中,真正值得关注的,还是关于科创板和注册制的内容。

  证监会正在指导和协同上海证券交易所,在充分听取市场意见和各个部委的意见基础上,现在日夜工作,推动科创板和注册制尽快落地。

  科创板就是市场不确定性的第二个靴子。

  投资者的心理,一定是要等正式的规则公布,甚至第一单开始进入到实质交易,才能对整个A股的未来做出一个确定性的预期,如此才敢对A股的整体估值有一个把握,判断市场是到底了,还是会继续向下。现在,还有点为时过早。

  科创板这样的案例,在全球市场是不多的,也就是为了某类股票特别开一个板。因为如果是在注册制的前提下,一个公司是不是能够上市,不是有证监会或者交易所决定的,而是由投资人决定的。

  比如tesla的案例,特斯拉一直都没有挣钱,一直是亏损,市场上对这个公司的负面消息也很多。但这个公司就是上市了。并且市场给予其非常高的估值,股价。

  亏损,但股价的表现是:
  再看苹果12倍的市盈率。
  股价近三个月,跌得惨不忍睹。

  那大家其实也明白,我们A股一直是审核制,所以对什么公司可以上市有着严格的规定,要破除这个规定,同时又不能大规模地发开上市,采用科创板的模式,兼顾注册制的有点,确实也不乏为一条可取之路。

  不过,离真正的市场化,还有一定的距离。同时,给我们以投机为主要特质的市场带来了新的不确定性,这个也是不争的事实。

  所以,领导这个讲话,对安抚投资者的心理,应该说很难起到正面的作用。

  领导的讲话中还有一个非常重要的点:

  我觉得如果资本市场不进一步的发展起来,股权融资没有一个显著提升的话,这个宏观杠杆率是稳不住的,因为这么多的储蓄要不断转化成投资,那就只能以债务的形式转化成投资,宏观杠杆率还会反弹的。

  这点其实很值得分析,其实领导也说得非常明白。

  股权投资和债券投资是不一样的,也就是直接融资和间接融资不一样。股权融资不会提高宏观杠杆,也就是不会增加债务水平,特别是银行债务,但间接融资是会的。

  所以,希望企业能够多到股市上上市融资,而少到银行去借债。

  2018年,最惊险的一幕就是上市公司股权质押面临全面强平的状态。股市里融资不行了,到券商和银行去借钱,结果拖累了金融系统,引发可能的金融危机。所以……领导讲话大概就是这个意思吧。

  第四点,我觉得管理层大概又要搞金融创新了。其实这个是2015年之前肖刚主席的主要业绩,可惜被股灾妖魔化了,现在又要再拿起来了。就像327国债期货被妖魔化,最后国债期货还是要搞起来一样。

  资本市场有韧性,最重要一点就是定价合理。

  定价合理怎么实现?非常重要一点,就是无论是期货还是现货市场,做多、做空,双方都要给予充分手段、足够依据,价格不是监管部门说的,一定要有各种手段工具,让市场充分博弈,这样定下来的价格才合理。

  而我们现在,各种工具都很少,所以证监会抓紧出台一些双方都可以用的各种工具。

  估计,2019年期货和期权都会蓬蓬勃勃的发展起来,这个也是我在2019年十大预测中提到了。

  周五,股市再次发弹。
  感觉确实很想挑战趋势反压线的压力,不过,难度不算很低。

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